Понятие валютный рынок. Основные виды валютных рынков

Валютный рынок - особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны. Основными характеристиками валютного рынка являются следующие:

Не имеет определенного местоположения;

Глобален, т.е. позволяет всем операторам всех стран производить обмен друг с другом в любую конвертируемую валюту;

Дает возможность выхода на национальные валютные рынки и на международный рынок капиталов;

Сделки на этом рынке совершаются в режиме реального времени; скорость сделки не соответствует скорости расчетов; никогда не закрывается (кроме выходных и праздников), работает круглосуточно.

Хорошо организован, обладает развитой инфраструктурой и укоренившимися рыночными обычаями;

Участники рынка имеют высокий кредитный рейтинг, поэтому обычно залог не требуется;

Большая часть используемых на валютном рынке инструментов высоко стандартизированы.

Валютный рынок выполняет следующие функции:

1.Обеспечивает валютно-кредитное и расчетное обслуживание экспортно-импортных операций.

2.Осуществляет валютные операции, связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики.

3.Предоставляет возможности хеджирования, т.е. страхования валютных рисков.

4.Позволяет осуществлять валютные спекуляции, т.е. играть на будущей цене валюты.

Валютный рынок можно классифицировать по нескольким признакам.

По сфере распространения различают:

Мировой валютный рынок (FOREX). Мировой валютный рынок (Foreign Exchange) - это глобальный рынок, объединяющий региональные и национальные валютные рынки, мощнейший финансовый инструмент, дающий возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют. Доходы от валютной операции на рынке FOREX составляют до 60% всех доходов многих банков.

Национальный валютный рынок. Обслуживает движение денежных потоков внутри страны. На национальном валютном рынке происходит купля- продажа иностранной валюты через банковскую систему. Клиент покупает валюту в коммерческом банке, а банк приобретает валюту у иностранных банков или у маркетмейкеров. По причине различий в уровне развитости каждая страна в рамках своей территории может устанавливать правила функционирования внутреннего валютного рынка. Большинство национальных рынков интегрированы в мировые валютные рынки.

Региональный валютный рынок. Территориальный рынок, на котором страны внутри данной территории пришли к соглашению о действии единых правил валютного рынка. На этих рынках обращаются ведущие резервные валюты и валюты стран, входящих в регион.

По отношению к валютным ограничениям валютные рынки классифицируются с точки зрения отсутствия или наличия регулирующего воздействия на функционирование этих рынков:

- свободный валютный рынок - рынок, на котором отсутствуют валютные ограничения. Под валютными ограничениями, как правило, понимается система государственных мер по установлению правил поведения на валютном рынке;

- несвободный валютный рынок - рынок с валютными ограничениями.

По видам валютных курсов рынки подразделяются на:

Рынок с одним режимом валютного курса, т.е. валютный рынок со свободными валютными курсами (с плавающими курсами), котировка которых устанавливается на биржевых торгах;

Валютный рынок с двойным режимом - рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курсов валют. Двойной валютный режим используется государством как мера регулирования движения капиталов между внутренним и международным рынком капиталов и вводится с целью контроля и, как правило, ограничения влияния международного рынка капиталов на экономику данного государства.

По характеру организованности:

- биржевой валютный рынок - рынок, на котором валютные операции осуществляются посредством валютной биржи;

- внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи. Дилеры связывают покупателей и продавцов посредством всевозможных средств связи.

Основными участниками валютного рынка являются:

Экспортеры-импортеры;

Физические лица;

Коммерческие банки;

Центральные банки;

Валютные биржи;

Брокерские компании;

Инвестиционные фонды.

Экспортеры-импортеры , т.е. организации, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, участвуя в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом эти участники международного валютного рынка не имеют прямого доступа на рынок и осуществляют операции через посредничество коммерческих банков, активно используя широкий спектр инструментов валютного дилинга.

Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.

Коммерческие банки осуществляют объем операций на международном валютном рынке:

Осуществляют валютные сделки от лица экспортеров-импортеров;

Выступают как посредники между участниками сделки;

Консультируют своих клиентов;

Занимаются валютными спекуляциями;

Диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов.

Банки как бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции от своего имени и за счет средств банка.

Центральные банки как государственные банки проводят валютные интервенции для поддержки валютного курса, регулирования уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте, как юридическое лицо - инкассацию чеков, векселей, конвертируют доходы в иностранной валюте.

Валютные биржи в отличие от фондовых работают не в определенном здании и не в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.

Брокерские агентства (компании) проводят валютные сделки от своего имени по поручению клиента и страхование рисков. В их функции входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокеры фирмы взимают брокерскую комиссию.

Инвестиционные фонды представлены различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами. Они осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. К инвестиционным фондам можно отнести такие крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции (создание филиалов, совместных предприятий и т.д.), как Xerox, Nestle, General Motors и др.

Валютный рынок в узком смысле этого слова - особый институциональный механизм, опосредствующий отношения по поводу купли-продажи иностранной валюты, где большинство сделок заключается между банками (а также при участии брокеров и других финансовых институтов).

Валютный рынок в широком смысле этого слова - это отношения не только между его субъектами (т.е. в основном между банками), но и между банками и клиентами.

Главная характерная черта валютного рынка заключается в том, что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам. Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты, операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуникаций.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями:

обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов;
формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекулятивных капиталов;
инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономической политики.

Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют.

Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Фран-кфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами,-которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения - банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

Котировка иностранных валют в национальную используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является общепризнанным международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют.

Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом США банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контрсделками.

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе.

В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т.е. коммерческими банками, получившими лицензии Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.

Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.

При рассмотрении проблемы регулирования валютных отношений в первую очередь следует выделить направление влияния валютной сферы на национальную экономику. Непосредственное воздействие валютной сферы на национальное хозяйство осуществляется главным образом через механизм формирования и функционирования валютных курсов.

Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары, что вызывает снижение импорта за счет переключения спроса на отечественную продукцию, и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, ведет к обратным процессам.

Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов (перераспределительные процессы на уровне мирового хозяйства в целом). Подобные изменения отражает показатель «условия торговли» - отношение экспортных и импортных цен для данной страны. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных - на 0,1-0,6% в зависимости от страны. Таким образом, при прочих равных условиях, снижение курса национальной валюты ухудшает «условия торговли», а его повышение - улучшает.

В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы:

падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране;
значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций (резко возрастают риски в международной торговле и инвестициях);
повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам (кризису денежно-кредитной системы, полной неопределенности на рынке, сильному превышению доходности спекулятивных операций над средней нормой прибыли в экономике).

Тактику спекулянтов в условиях нестабильности валютной политики можно показать на примере функционирования российского валютного рынка в 1994 - начале 1995 г. В тех случаях, когда большинство игроков валютного рынка ожидают быстрое понижение валютного курса рубля (август-октябрь 1994 г., январь 1995 г.), начинается массовая продажа рублей в обмен на доллары в расчете на получение сверхприбыли от роста валютного курса.

Подобные настроения крупных операторов валютного рынка передаются внешнеторговым организациям и населению, которые в условиях общей паники стремятся ускорить конвертацию обесценивающихся рублей в иностранную валюту. Подобные односторонние ожидания участников валютного рынка ведут к значительно большему обесценению валютного курса рубля по сравнению с возможной девальвацией рубля под воздействием только экономических факторов (инфляцией, кредитной эмиссией и спадом промышленного производства).

Подобная ситуация сложилась на российском валютном рынке и в конце марта - мае 1995 г., но ожидания участников рынка были уже направлены в противоположную сторону. Данные ожидания были основаны на информации о низких темпах роста денежной базы в I квартале 1995 г., а также на предположении о традиционно низких темпах роста валютного курса рубля в летний период. Односторонняя игра участников валютного рынка, направленная на получение прибыли от ревальвации курса рубля, привела к значительно более сильному укреплению позиций рубля по отношению к доллару США, чем это было обосновано общей экономической ситуацией двух стран.
Современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия (для достижения оптимальных условий функционирования национальных экономик) на валютный курс - центральный элемент валютных отношений.

Для того чтобы лучше оценить возможности регулирования валютного рынка в России, попробуем кратко остановиться на основных современных концепциях воздействия на валютный курс.

Кейнсианская теория в своем классическом виде рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала.

Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.

Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристская теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать «плавающий», но регулируемый валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику.

Заслуживает внимания теория «ползущей фиксации» валютного курса. Она представляет собой систему периодического изменения фиксированного курса на небольшую величину в соответствии с положением валюты страны на рынке. Курс может быть привязан к какой-нибудь одной твердой валюте, группе валют или к расчетному показателю, отражающему средние колебания валютных курсов на рынке.

Теория «оптимальных валютных зон» посвящена выработке критериев для определения, как правило, на осйове паритета покупательной силы так называемого реального или эффективного валютного курса. Данная концепция делает попытку увязать корректировку валютного курса в зависимости от изменения цен в стране, уровня золотовалютных резервов.

Валютная политика каждого государства предполагает не только цели, но и конкретные методы их достижения. Сочетание тех или иных методов зависит в первую очередь от общего состояния национальной экономики, приоритетов в макроэкономической политике государства, возможностей правительства регулировать и контролировать различные экономические процессы.

Особенности функционирования российского валютного рынка не позволяют применить какую-либо из западных теорий, впрочем, как и обширный опыт в области валютного регулирования, накопленный экономически развитыми странами. Требуется выработка новых подходов к регулированию валютных отношений с учетом международного опыта.

Развитие российского валютного рынка в 1990-1995 г. сделало валютную политику одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в целом.

С постепенной интеграцией российской экономики в мировую экономическую систему остро встал вопрос влияния динамики валютного курса рубля на внутренние экономические процессы. Мировая практика знает множество различных каналов воздействия валютной сферы на национальные экономики через механизм валютного курса.

В первую очередь снижение валютного курса рубля следует рассматривать как один из существенных факторов, влияющих на темпы инфляции в России. Так, валютный кризис сентября-октября 1994 г. дал сильный толчок новому витку инфляционной спирали. Если в августе 1994 г. темпы инфляции составили около 4,4%, то уже в октябре они выросли до 15,1%, а в январе 1995 г. достигли уровня 17,8%. Непосредственное влияние на усиление инфляционных процессов оказала значительная денежная эмиссия лета - начала осени 1994 г., вызванная структурными проблемами российской экономики. Немалую роль в раскручивании инфляционной спирали сыграло быстрое падение валютного курса рубля.

Можно выделить несколько способов воздействия снижения валютного курса рубля на темпы инфляции в России.

Во-первых , в результате снижения курса рубля происходит рост среднего уровня цен в той степени, в которой импортные товары и компоненты входят в общую товарную массу. Более трети розничного товарооборота в России обеспечивается за счет реализации импортных товаров, причем эта доля все время увеличивается. В крупнейших городах России (Москве и Санкт-Петербурге) доля импортных товаров в розничном товарообороте значительно выше. В результате снижения курса рубля соответственно растут цены на все импортируемые товары. Неуклонный рост цен на товары первой необходимости является важным фактором, стимулирующим инфляционные ожидания населения.

Во-вторых , рост цен на импортные товары способствует переключению спроса на внутренние товары. В условиях ограниченности производственных ресурсов во многих отраслях промышленности подобное увеличение спроса не вызывает адекватного дополнительного предложения товаров. В итоге переключение спроса на внутреннюю продукцию ведет к дополнительному давлению на цены (особенно в краткосрочном плане).

В-третьих , снижение валютного курса рубля делает более выгодным для экспортных отраслей продавать свою продукцию за границей, чем на внутреннем рынке по прежним ценам. Соответственно снижение предложения продукции таких отраслей на внутренний рынок при неизменном спросе вызывает рост рублевых цен по всей номенклатуре экспортной продукции. В России основными экспортными отраслями являются сырьевые отрасли, поэтому рост курса доллара ведет к росту рублевых цен в сырьевых отраслях и соответственно растут цены и издержки в других отраслях.

В-четвертых , инфляционные ожидания населения и производителей являются дополнительным стимулом роста цен. Изменение валютного курса рубля многие хозяйственные субъекты рассматривают как своеобразный индикатор состояния экономики и в соответствии с темпами его роста координируют свое поведение на рынке. Так, в ожидании дальнейшего роста валютного курса рубля население может максимально ускорить во времени необходимые покупки, попытаться увеличить свои товарные запасы. Производители также будут стремиться заблаговременно перенести возможные потери от обесценения рубля в цену своей продукции. В случае валютной паники наблюдается массовое бегство от рублей в товары и иностранную валюту.

Доллар часто используется в качестве критерия оценки доходности операций, что изначально ориентирует производителей на учет возможных изменений валютного курса рубля. Все указанные факторы очень сильно дезорганизуют российский денежный рынок, значительно снижают его управляемость.

Наконец, нестабильность валютного курса рубля ведет к росту отвлечения от производственной деятельности как частных (для спекуляций), так и государственных (для защиты курса рубля) ликвидных активов, что является дополнительным толчком для инфляции.

Влияние динамики валютного курса рубля на внутренние инфляционные процессы является не единственным негативным фактором неуклонного снижения курса национальной валюты. Так, рост цен в сырьевых отраслях, ориентированных на мировые цены, болезненно действует на отечественных потребителей аналогов экспортной продукции. Многие отрасли хозяйства не выдерживают конкуренции с зарубежными товаропроизводителями и вынуждены свертывать или прекращать производство. Тем не менее увеличение закрытости экономики, повышение таможенных пошлин, в конечном счете сокращение импорта с одновременным введением так называемого «фиксированного курса» рубля может вести к еще более тяжелым последствиям. Подобные меры приведут к падению конкуренции на многих товарных рынках, что выльется в снижении качества продукции и росте цен.

В мировой практике колебание валютных курсов оказывает значительное воздействие на национальные экономики через изменения в направлении движения капиталов. С учетом высокого политического и экономического риска операций на российском денежном рынке, внешней закрытости рублевой денежной системы и высокого уровня внешней задолженности изменения валютного курса рубля очень слабо влияют на приток международных капиталов (возможно, в периоды резкого падения курса рубля происходит репатриация части валютной выручки российских экспортеров для получения дополнительной прибыли от операций на внутреннем валютном рынке).

В то же время можно выделить значительную долю внутренних капиталов как в рублях, так и в долларах, которая практически не участвует в платежном обороте, но активно используется для получения сверхприбылей по спекулятивным операциям, перемещаясь между валютным рынком, рынками ГКО и межбанковских кредитов и в меньшей степени фондовым рынком.

Направление движения данных капиталов очень сильно зависит от темпов падения курса рубля, денежно-кредитной политики Центрального банка и от прогнозов развития экономической ситуации в стране.

В итоге следует отметить, что описанное влияние динамики валютного курса на экономику России переплетено с действием множества других факторов, часть из которых в конечном счете и определяет эту динамику.

В соответствии с общими задачами денежно-кредитной политики и особенностями российской валютной системы основными целями валютной политики России остаются укрепление валютно-финансового положения и восстановление платежеспособности России, осуществление мер, направленных против ухода капиталов из России, противодействие долларизации экономики, укрепление позиций рубля как во внутреннем, так и в международном плане.

Политика Банка России на внутреннем валютном рынке осуществляется в контексте принципов денежно-кредитного регулирования, реализуемых Банком России.

Валютный рынок России остается одним из наиболее динамичных секторов развивающегося рыночного хозяйства России.

Началом развития российского валютного рынка следует считать 1993 г., когда завершился процесс создания национальной валюты и отделения денежной системы России от денежных систем государств бывшего СССР.

Российский валютный рынок имеет ярко выраженный внутренний характер, что связано в первую очередь с замкнутостью национальной денежной системы и почти абсолютным запретом на вывоз или пересылку денежной единицы Российской Федерации за таможенные границы. Закрытость российской денежной системы в значительной степени объясняется слабостью национальной экономики.

Несмотря на бурное развитие российского валютного рынка в последние годы, многие его особенности являются следствием закрытости советской экономики от остального мира:

гипертрофированная доля валютного сегмента в общем финансовом рынке страны, «долларизация экономики»;
значительное воздействие на состояние валютной сферы и функционирование ее инструментария внеэкономических факторов, прежде всего политического характера;
слабая взаимосвязь между валютным рынком и платежным балансом страны (это связано в том числе с тем, что на валютный рынок поступает ограниченная доля валютных доходов от экспорта страны);
низкий рейтинг страны в международных экономических отношениях и недоверие иностранных инвесторов;
моновалютный характер валютного рынка (в валютном обороте на рынке превалирует одна валюта - доллар США);
региональные различия условий функционирования местных валютных бирж и соответственно различия в уровнях курса рубля на каждой из таких бирж (такая дифференциация обусловлена спецификой экономической, финансовой и денежно-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в коммерческих банках того или иного региона).

Валютный рынок России находится все еще в стадии своего становления, а механизм его саморазвития только формируется. Валютный рынок оказался относительно слабее связан с внешнеэкономической деятельностью, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Это вызвано в первую очередь большой ролью доллара в качестве средства сбережения в российской денежной системе.

Одновременно ряд макроэкономических факторов не позволяет привести в соответствие ценовые системы России и остального мира, что лишает валютный курс рубля репрезентативности с точки зрения паритета покупательной способности рубля и других валют. К указанным факторам относятся:

сильное несоответствие отраслевой структуры российского импорта и экспорта;
большие отличия в стоимости основных факторов производства в России по сравнению с мировым уровнем;
высокие экспортные и импортные пошлины, а также ограничения на экспорт и импорт ряда товаров;
замкнутость национальной денежной системы;
высокая степень монополизированности отдельных, в первую очередь экспортных, отраслей российской экономики.

Показав общие отличительные черты российского валютного рынка, которые во многом вытекают из особенностей национальной денежной системы и экономики России в целом, далее следует остановиться на функционировании основных сегментов российского внутреннего валютного рынка -биржевого и межбанковского - и проследить их взаимосвязь с другими основными элементами денежной системы России.

Как отмечалось выше, характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платежным балансом страны. Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иностранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка. Основная масса свободных денежных капиталов, принимающая как рублевую, так и долларовую форму, циркулирует между тремя наиболее надежными сферами вложения денежных средств- рынком межбанковских кредитов, рынком государственных краткосрочных облигаций и валютным рынком, который также включает несколько сегментов.

Ожидаемое снижение объемов операций на валютном рынке представляется вполне нормальным и закономерным. Во-первых, валютный рынок является внутренним (рынком резидентов). Во-вторых, в условиях финансовой стабилизации он выступает клиентским рынком, обслуживающим потребности внешнеэкономической деятельности, а также процессы, связанные с дедолларизацией российской экономики.

Более отдаленные перспективы развития валютного рынка связаны с расширением конвертируемости российского рубля, распространением режима конвертируемости на нерезидентов. Однако эти перспективы во многом обусловлены развитием и стабилизацией всего денежного рынка России.

Если говорить о перспективах развития и роли ММВБ, то ее деятельность и дальше будет направлена на обеспечение действующего валютного рынка как эффективной рыночной структуры и на реализацию стратегических целей, определяемых государством.

Валютный рынок - это совокупность всех отношений, которые возникают по поводу валютной сделки. Это официально установленный центр, где происходит купля - продажа иностранной валюты. На валютном рынке действуют множество организаций и отдельных посредников. Прежде всего, на валютный рынок выходят Центральные банки, крупные коммерческие банки, небанковские дилеры и брокеры. Основная часть обращающейся на рынке валюты продается и покупается в безналичной форме, и только незначительная часть приходится на долю наличного оборота.

Валютный рынок - система экономических и правовых отношений между потребителями, продавцами валюты и государством по поводу купли-продажи иностранной валюты, банковских металлов, платежных документов и ценных бумаг в иностранной валюте,а также осуществление кредитно-депозитных и прочих операций с валютой

Валютному рынку присущи все атрибуты обыкновенного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цена, особенная инфраструктура и коммуникации, которые обеспечивают оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в границах отдельных государств, но в мировом масштабе.

Объектом купли-продажи на этом рынке являются валютные ценности. Поскольку на рынке одновременно осуществляются операции как по покупке иностранной валюты за национальную, так и наоборот, то объектом купли-продажи одновременно выступают как национальные, так и иностранные валютные ценности.

Субъектами валютного рынка могут быть какие-либо экономические агенты и посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, которые организационно обеспечивают операции купли-продажи валютных ценностей.

Ценой на валютном рынке выступает валютный курс

Валютному рынку присуща определенная структура. Различают мировые, региональные и национальные валютные рынки. Они отличаются количеством используемых валют, объемом продаж и характером валютных операций. В экономической литературе валютный рынок классифицируют и по другим признакам.

По характеру операций: рынок конверсионных и депозитно-кредитных операций

По территориальному размещению: европейский, северо-американский и азиатский;

По структуре: мировой, региональный и национальный;

По форме валюты: рынок наличности, безналичных операций и золота.

Частью мирового валютного рынка является мировой рынок золота Кроме специальных центров торговли золотом (Лондон, Цюрих - основные) субъектами этого рынка также являются банки, уполномоченные совершать сделки с золотом. Эти банки осуществляют посреднические операции концентрируют объемы спроса и предложения, фиксируют заданные рыночные цели.

Мировой рынок золота выполняет следующие функции:

Формирование условий для участия Международных валютно-кредитных отношениях;

- поддержание официальных золотых запасов стран, содержащихся в центральных банках;

Поддержание официальных запасов валют, которые приобретаются в обмен на золото.

На региональных рынках совершают операции с валютой, которая наиболее распространенна на данной территории.

Национальный валютный рынок есть практически в каждой стране. Национальная валютная система это часть денежно системы страны, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, осуществляется международный платежный оборот. Национальные валютные системы формируются на основе национального законодательства с учетом норм международного права. Их особенности определяются условиями и уровнем развития экономики страны, ее внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне. Для современных валютных рынков свойственны некоторые особенности:

Преобладание трансграничных операций в общей массе

Масштабные объемы операций

Глобальный охват участников

Высокая концентрация валютной сделки

Какие-либо платежи, связанные с перемещением валютных ценностей на валютном рынке, называются валютными операциями

Классифицировать валютные операции можно также по различным критериям.

Классификация валютных операций

по механизму осуществления: кассовые «спот», операции спот, форвардные, фьючерсные и опционные;

по целевому предназначению: международные расчеты, хеджирование, спекулятивные операции;

по масштабам операций: оптовые и розничные.

Кассовые операции представляют собой куплю-продажу валюты на условиях поставки ее не позднее следующего рабочего дня с даты составления договора по курсу, согласованному в момент его подписания. Этот договор называется «спот», а кассовые операции на таких условиях - «операции спот». Они дают возможность участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиях.

Срочные валютные операции - это купля -продажа валютных ценностей с отсрочкой поставки их на срок, который превышает два рабочих дня в зависимости от механизма осуществления они подразделяются на форвардные, фьючерсные, опционные.

Срочные операции дают возможность, с одной стороны, застраховаться от валютных рисков, а с другой - получить дополнительный доход в связи с колебанием курса.

Сущность форвардных операций заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей ее в условленный срок и по курсу, обозначенному в момент составления контракта. Форвардный курс складывается из курса спот и надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, в валютах которых осуществляется операция.

При фьючерсных операциях два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент составления договора. Отличие этих операций от форвардных сводится к тому, что они осуществляются только на биржах и под их контролем. Форма и условия контрактов строго унифицированы. Цена валютного фьючерса определяется по той же схеме, что и цена форвардного контракта, то есть с учетом разницы в процентных ставках двух обменивающихся валют.

Опционные операции - это такой вид срочных операций, когда между участниками составляется специальный договор (опцион), при котором одному из участников предоставляется право купить или продать другому участнику определенную сумму валюты в установленный срок и по согласованному сторонами курсу. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию, которая определяется по договоренности сторон в процентах к сумме договора или в абсолютной сумме.

Как свидетельствует мировой и отечественный опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынке влияет множество различных факторов, которые можно сгруппировать в три группы.

Курсообразующие факторы

Состояние платежного баланса, объем ВНП, внутреннее и внешнее предложение денег, процентные ставки в странах сравниваемых валют, соотношение внутренних цен страны с внешними.

Регулирующие факторы

Прямое государственное регулирование и структурные факторы.

Факторы кризисного характера

Дефицит госбюджета, бесконтрольная эмиссия и инфляция, исскуственное и чрезмерное регулирование цен и высокая монополизация производства.

По мере расширения валютных операций на валютных рынках актуальной становилась потребность в страховании рисков, связанных с курсовыми колебаниями. Система мер по уменьшению валютных потерь называется «хеджированием ». Форварды, опционы, фьючерсы - служат естественными методами краткосрочного хеджирования. Это заложено в самой двоякой роли валютных операций - получение прибыли и страхование от убытков. Банки стремятся проводить операции до нежелательных курсовых изменений, изыскивать возможности компенсации за счет параллельных или упреждающих валютных действий. Существуют и другие частные формы хеджирования: образование банком и его клиентами страхового фонда; включение в торговую или кредитную сделку так называемой «мультивалютной оговорки», предполагающей возможность пересмотра валюты платежа; консультационные услуги по части хеджирования, которые банк предоставляет своим клиентам.

Лекция 11. Валютный (форексный) рынок

1. Понятие валютный рынок. Основные виды валютных рынков

Международный обмен товаров, услуг и капиталов требует осуществления соответствующих расчетов, для реализации которых необходим обмен одной валюты на другую. В результате импортеры, экспортеры, инвесторы, торговые посредники, прочие бизнесмены, туристы вынуждены конвертировать как национальную, так и иностранную валюту для окончательного урегулирования внешнеторговых отношений. Торговля валют осуществляется на рынках ее обмена.

Валютный рынок представляет собой систему экономических и организационно-правовых отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах.

Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов.

В зависимости от сроков осуществления валютных операций валютные рынки подразделяются на:

– рынок спот (рынок кассовых, текущих или наличных валютных операций);

– срочный валютный рынок.

Рынок спот представляет собой рынок немедленной поставки валюты. Традиционным сроком, определяющим поставку валюты на рынке спот, являются 2 рабочих дня. Сделки, исполнение которых выходит за рамки 2 рабочих дней, совершаются на срочном (форвардном) валютном рынке.

Мировой рынок обмена иностранной валютой охватывает весь земной шар. Круглосуточно на этом рынке изменяются цены, все время ведется торговля валютой. Ведущие центры валютной торговли в Европе – Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Лондон. В США – Нью-Йорк, в Азии – Токио, Сингапур, Бахрейн, Абу-Даби, Катар.

Мировая торговля валютой начинается утром в Токио и Сиднее, перемещается на запад в Гонконг и Сингапур, проходит через Бахрейн, смещается на главные европейские рынки во Франкфурте, Цюрихе и Лондоне, «перепрыгивает» через Атлантический океан в Нью-Йорк и заканчивается в Сан-Франциско и Лос-Анджелесе. Рынок отличается наибольшей интенсивностью и ликвидностью в первые часы после полудня по европейскому времени, когда одновременно открыты центры в Европе и на восточном побережье США.

В конце дня в Калифорнии, когда биржевые маклеры в Токио и Гонконге начинают свою деятельность, рынок отличается наименьшей интенсивностью.

Национальные валютные рынки, обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов. Мировой валютный рынок, функционирующий круглосуточно с понедельника до пятницы, связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации, таких, как телефон, телефакс, компьютерные сети.

Котировка между банками в разных частях света всегда возможна благодаря существованию электронной системы. Поэтому большинство банков в дополнение к операциям на внутреннем рынке участвуют и в работе зарубежных рынков.

Крупные банки имеют на нескольких основных рынках отделения, занимающиеся торговлей иностранной валютой:

· европейские банки – в других европейских странах, США, Азии;

· американские банки – в Европе и Азии;

· азиатские банки – в Европе и США.

В некоторых странах, например во Франции, часть операций по обмену иностранной валюты проводится в официальном операционном зале путем открытого предложения цен. Существующие на момент закрытия цены публикуются в качестве официальных для данного дня.

Валютные рынки выполняют следующие функции:

1. Перенос покупательной способности (расчетное обслуживание экпортно-импортных операций, а также валютных операций, связанных с инвестированием капитала за пределы национальной экономики).

Необходимость такого переноса обусловлена тем, что международная торговля и операции с капиталом обычно осуществляются между субъектами хозяйствования, находящимися в государствах, имеющих, как правило, различные национальные валюты.

Каждая сторона хотела бы, в конечном итоге получить собственную валюту, хотя торговля или операции с капиталом могут проводиться в любой удобной валюте.

Например, японский экспортер продает автомобиль «Toyota» бразильскому импортеру. Первый может выставить второму счет в японских йенах, бразильских крузейро и в долларах США, причем соглашение о типе валюты заключается заблаговременно.

Какая бы валюта ни использовалась, одна сторона должна перенести покупательную способность или в свою национальную валюту, или в иностранную. Если используются иены, то бразильский импортер, чтобы оплатить сделку, должен перенести свою покупательную способность из крузейро в йены. Если используются крузейро, то японский экспортер должен перевести йены в крузейро. Если же используются доллары США, то бразильский импортер должен перевести крузейро в доллары, а японский экспортер – доллары в йены.

2. Обеспечение кредитом

Поскольку перевозка товаров из одной страны в другую требует времени, необходим механизм для финансирования находящихся в пути ценностей.

В случае операции с автомобилями «Toyota» кто-то должен профинансировать товар за время его нахождения на пути либо в Бразилию, либо в бразильском магазине перед продажей. Обычно это – от 5 недель до 6 месяцев. Японский экспортер может согласиться предоставить кредит, рассматривая бразильского импортера как дебитора по кредитам с процентами или без них.

Рынок обмена иностранной валюты может быть источником кредита.

Для финансирования торговли существуют специализированные обязательства – банковское кредитование и кредитные письма.

3. Хеджирование

Активная мобильность валютных курсов, сложность и гигантские размеры валютных рынков приводят к возникновению опасности валютных потерь в результате колебаний валютных курсов, что нивелируется с помощью хеджирования, т.е. системы мер, направленных на минимизацию валютного риска, путем приобретения равнозначных по содержанию, но противоположных по форме позиций (например, операции своп, предусматривающие покупку валюты по курсу спот с одновременной продажей ее по курсу форвард и наоборот). Поскольку, например, крузейро является нестабильной валютой, то ни бразильский импортер, ни японский экспортер не захотят подвергаться риску, связанному с курсами обмена. Они скорее предпочтут нормальную прибыль от операции с автомобилями, чем спекуляцию по поводу финансовых потерь или прибыли, связанных с курсами обмена.

4. Валютные спекуляции

Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемых изменений валютного курса.

Так, если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары США на марки через 6-месячный срок. Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на марки и инвестирует их в немецкие активы.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Германии одинаков (например, 4 % на 6-месячный депозит), но ожидается обесценение немецкой марки с 1,5 марки за доллар до 1,6 марки за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на марки через 6 месяцев, что позволит получить ему большую сумму – 166,4 тыс. марок (1,6 х 1,04 х 100 тыс.), вместо 156 тыс. марок (1,5 х 1,04 х 100 тыс.).

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной валюте состоит в том, что их прибыльность зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, если участникам рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

2. Субъекты и объекты валютного рынка

На валютном рынке функционируют четыре основных категории субъектов:

1) банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой;

2) индивидуумы и фирмы, выполняющие коммерческие и инвестиционные операции;

3) арбитражеры и спекулянты;

4) центральные банки и казначейства.

Банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой, «делают рынок» как в техническом, так и в организационном смысле. Они получают прибыль, покупая иностранную валюту по ее реальной цене и перепродавая по несколько более высокой цене, называемой «ценой продажи».

Индивидуумы и фирмы используют валютный рынок, чтобы способствовать выполнению своих коммерческих и финансовых операций. Эта группа состоит из экспортеров, импортеров, инвесторов международных фондов, межнациональных фирм и туристов. Использование ими валютного рынка является необходимым элементом их коммерческих и инвестиционных программ, однако носит эпизодический характер. Некоторые из этих участников используют рынок для «хеджа» (избегая риска, связанного с курсами обмена валюты).

Спекулянты и арбитражеры получают прибыль внутри самого рынка. Они оперируют только в собственных интересах, не обслуживая клиентов и не обеспечивая непрерывности работы рынка. Например, участники, занимающиеся арбитражем, получают прибыль от разницы цен между различными рынками.

Центральные банки и казначейства используют рынок для того, чтобы приобрести запасы иностранной валюты или избавиться от них; повлиять на цены, по которым ведется торговля их собственной валютой. Они стремятся повлиять на курс обмена валюты таким образом, чтобы это служило интересам их страны.

Субъекты валютного рынка осуществляют свою деятельность на валютном рынке, специфическим сектором которого является фондовая (валютная) биржа. Главная функция фондовой (валютной) биржи состоит в выявлении реальной рыночной цены товара (валютного курса) с учетом изменения предложения и спроса на нее. Кроме основной ценоопределяющей функции современные биржи выполняют другие функции:

– сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление на этой основе реального валютного курса. Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже, что позволяет учесть все факторы, влияющие на рыночную цену;

– хеджирование. Применяется хеджирование на фьючерсных рынках для защиты от неблагоприятных колебаний цен (курсов валют);

– прогнозирование валютного курса. Для прогнозирования применяется как фундаментальный (традиционный) экономический анализ, так и специфический, используемый только на биржах способ – так называемый технический (механический) анализ. На практике обычно используется сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения. Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на валюту, ведет к повышению валютного курса, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на валюту, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению валютного курса. Техническим анализом называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики валютного курса в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых валютных курсах, процентных ставках и других коммерческих параметров;

– стабилизирующая функция. Процесс, способствующий установлению и стабилизации валютного курса, включает публичное установление валютного курса на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания валютного курса пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на различные валюты. Биржевая спекуляция, предусматривающая игру и на повышение, и на понижение курса валют, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи. В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения принимаются в условиях неопределенности. Спекуляция на валютных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками валюты по низкому валютному курсу спекулянты содействуют увеличению спроса на нее. Вследствие роста спроса поднимается и цена валюты. И, наоборот, продавая валюту по высокому курсу, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, валютные курсы. Поэтому спекулятивная деятельность способствует смягчению резких колебаний валютных курсов. Таким образом, наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций, содействует стабилизации рынка и валютного курса.

Функционирование современной биржи в рыночной экономике неразрывно связано с развитой системой государственного регулирования, целью которой является формирование условий для биржевой деятельности, обеспечение определенных гарантий, прежде всего, мелким сберегателям и средним предприятиям.

Под объектами валютного рынка понимаются валютные операции и валютные ценности.

Валютные операции представляют собой вид деятельности государства, предприятий, организаций, банковских и других финансово-кредитных институтов по купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты.

Валютные операции совершаются на валютных рынках. В соответствии с разделением валютных рынков на спот (наличный, кассовый, текущий) и срочный выделяют соответствующие виды валютных операций. При этом, если на рынке спот осуществляются наличные (кассовые, текущие, спот) операции, т.е. операции по купле-продаже валюты, расчеты по которым осуществляются не позднее 2 банковских дней, то на срочном валютном рынке осуществляются разнообразные валютные операции со сроком исполнения более чем через два банковских дня (т.е. в будущем). К таким операциям относят: операции типа валютный форвард; валютный (финансовый) фьючерс; валютный (чистый) опцион; сделки своп и др. Все они имеют схожий механизм установления валютного курса и окончательного исполнения валютного контракта.

Курс, применяемый при сделках спот, называется спот-курсом . Спот-курс отражает, сколь высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операций.

Экономические агенты могут воспользоваться услугами срочного (форвардного) валютного рынка. Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты. К срочным валютным сделкам относятся форвардные контракты, фьючерсные контракты и валютные опционы.

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному (срочному) курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 г. на Чикагском валютном рынке. Отличие валютных фьючерсов от форвардных операций заключается в том, что:

– фьючерсы – это торговля стандартными контрактами;

– обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;

– расчеты между контрагентами по валютным фьючерсам осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая одновременно вступает посредником между сторонами и гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

Валютный опцион – это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право. Валютные опционы применяются, когда покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов. Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

На срочном форексном рынке осуществляются операции валютного арбитража. Валютный арбитраж – это сделка между банками по покупке и продаже одной иностранной валюты за другую по согласованному курсу с расчетом на согласованную дату с целью получения прибыли при изменении курсов валют на международном рынке. Валютный арбитраж предполагает осуществление, как минимум, двух противоположных операций по покупке и продаже валют на одинаковую сумму. Банки могут осуществлять операции валютного арбитража по поручению клиентов, т.е. предприятия в лице уполномоченного лица (дилера), с датой валютирования «спот» с обязательным закрытием позиции, открытой по поручению клиента на дату валютирования. При этом предприятие не может покупать или продавать валютные средства, оно дает поручение банку на покупку или продажу валюты от имени банка. В обязательные условия сделки входит открытие предприятием страхового депозита, средства с которого используются банком в качестве возмещения возможных потерь банка при проведении последним арбитражных операций. Банки осуществляют операции на сумму позиции, превышающую в определнное число раз (20, 25, 30, 40, 50 100) размер страхового депозита. Клиент заключает договор с уполномоченным банком, согласно которому банк обязуется по поручению клиента за свой счет и от своего имени осуществлять арбитражные операции. При этом у банка возникает риск потерь от совершения подобных сделок. Поэтому клиент в качестве залога кладет на депозит в этом банке определенную сумму. Размер такого депозита определяется исходя из суммы заключаемых банком сделок и предоставляемого клиенту кредитного плеча. В случае, если банк получает убыток от проведенной операции, то у предприятия возникают обязательства перед банком в размере этого убытка, которые покрываются из залогового депозита.

Если банк получил прибыль от проведенной операции, то у него возникают обязательства перед предприятием в размере этой прибыли. Полученная сумма может зачисляться на залоговый депозит клиента в качестве процентов или переводиться на любой счет, который укажет клиент, в зависимости от условий договора. Обязательным условием является поручение клиента банку на закрытие открытой позиции, поскольку банк играет на свои деньги. Если такого не происходит, то банк может сам закрыть длинную позицию короткой, но уже по любому курсу.

На мировом рынке крайне редки ситуации, когда курсы валют по отношению друг к другу изменяются более чем на 2 %, и проиграть свой залог клиенту при разумной игре практически невозможно. Если же банковский работник (дилер) видит, что возможные убытки при неблагоприятном движении курсов могут превысить сумму залогового депозита, он может самостоятельно, без указания клиента, закрыть позицию с убытком, не превышающим залоговой суммы.

Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, то есть надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот, валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.

Срочный валютный рынок позволяет как страховать валютные риски, так и спекулировать валютой.

Объектами валютного рынка выступают также валютные ценности. К их разряду относятся: иностранная валюта; ценные бумаги в иностранной валюте; драгоценные металлы и камни в сыром и обработанном виде за исключением ювелирных и бытовых изделий, а также лома таких изделий.

Иностранная валюта используется в расчетах, а также сама служит объектом купли-продажи.

Ценные бумаги представляют собой денежные и товарные документы, свидетельствующие об имущественных правах их владельцев и предъявляемые для реализации этих прав. Основными видами ценных бумаг являются акции – свидетельства об участии в капитале акционерного общества, дающие право на получение дивидендов, и облигации – обязательства эмитентов выплачивать их владельцам ежегодный доход в форме фиксированного процента и выкупать их по окончании срока действия. Акции и облигации покупаются и продаются на фондовых биржах и на внебиржевом рынке.

Кроме акций и облигаций к ценным бумагам относятся: депозитные и сберегательные сертификаты; векселя; чеки; коносаменты и другие документы, выпускаемые в соответствии с законодательством в виде ценных бумаг.

Все ценные бумаги можно классифицировать по нескольким критериям:

· по характеру взаимоотношений между эмитентом и инвестором:

– долевые, подтверждающие факт участия владельца ценных бумаг в капитале эмитента;

– долговые, подтверждающие долг эмитента владельцу ценных бумаг (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя);

– производные ценные бумаги – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу других ценных бумаг («лежащих в основе» производной ценной бумаги), например, опционы на ценные бумаги;

· по характеру перехода права собственности:

– именные, которые в числе обязательных реквизитов содержат наименования владельцев. Переход права собственности на данные ценные бумаги сопряжен с ведением реестра владельцев (держателей ценных бумаг);

– предъявительские, переход права собственности на которые происходит при передаче этих ценных бумаг;

– ордерные (промежуточный вид), переход права собственности оформляется передаточной надписью на бланке ценных бумаг;

· по сроку обращения:

– бессрочные (вечные), срок погашения по которым не предусмотрен или не зафиксирован жестко. Таковыми, например, являются акции, а также долговые обязательства ряда европейских государств, называемые также вечными рентами;

– долгосрочные – выпуск таких ценных бумаг, как правило, служит аккумуляции финансовых средств для осуществления реконструкции производства или нового строительства, т.е. направлен на расширенное воспроизводство основного капитала;

– краткосрочные. Их выпуск связан, как правило, с потребностями в оборотном капитале или с необходимостью уменьшить величину денежной массы в экономике страны (при выпуске ценных бумаг государством). Срок обращения краткосрочных ценных бумаг – не более одного года.

– в других странах выделяются также категории среднесрочных ценных бумаг. В этом случае к долгосрочным относятся ценные бумаги со сроком обращения свыше 7 лет; к среднесрочным – от 1 года до 7 лет.

Кроме того, выделяются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Это такие ценные бумаги, ликвидность которых достаточно высока для того, чтобы в каждый период участники рынка могли определить наиболее типичную рыночную цену, по которой заключается большинство сделок на рынке в данный период.

Тесную связь с валютными рынками имеют рынки золота. Рынки золота – это рынки, на которых осуществляется регулярная купля-продажа золота для промышленного потребления (ювелирная промышленность, медицина, электроника и другие отрасли), в целях тезаврации золота, спекуляция, а также монетарных целей центральных банков различных стран (покупка – в целях пополнения официальных золотых резервов, продажа – в целях мобилизации необходимых валютных ресурсов).

Организационно рынки золота обычно представляют собой своеобразные консорциумы нескольких банков и специализированных фирм, которые наряду с торговлей золотом осуществляют очистку драгоценного металла (аффинаж) и изготавливают слитки. Участники консорциума осуществляют посредничество между покупателями и продавцами, концентрируют у себя заявки на покупку и продажу, фиксируют средний рыночный уровень цены (ежедневно или несколько раз в день).

В настоящее время существуют 4 основных типа рынков золота:

· свободные международные. Они характеризуются отсутствием каких-либо ограничений со стороны официальных органов на совершение сделок с золотом. Свобода операций распространяется на иностранных физических и юридических лиц. Функционируют эти рынки в таких мировых финансовых центрах, как Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Брюссель, Гонконг, Сингапур, Токио и др.;

· свободные местные. Функционируют без ограничений только для резидентов (Париж, Милан, Мадрид, Стокгольм, Стамбул, Рио-де-Жанейро и др.);

· контролируемые местные, которые характеризуются наличием ограничений на операции с золотом как для резидентов, так и для нерезидентов (Афины, Каир);

· «черные» – это неофициально функционирующие рынки в странах, где торговля золотом законодательно запрещена (Бомбей и др.).

Еще в более выгодном положении находятся страны, где золото дополняется добычей алмазов, других драгоценных камней, их огранкой. Однако для обоих видов драгоценностей важно, чтобы связанные с их добычей издержки не превышали мировой цены. В противном случае рудники приходится закрывать или модернизировать, вкладывая в это большие капиталы.

Драгоценные камни в отличие от золота никогда не были денежным товаром. Поэтому на них не устанавливалась фиксированная цена, задававшая масштаб цен прочих товаров. Производители алмазов и других драгоценных камней постоянно поддерживали высокие монопольные цены, стремясь превратить международный рынок их сбыта в рынок «продавца». Подобная цель достижима, так как месторождений, содержащих дорогие ювелирные камни, относительно немного. Это позволяет владеющим ими крупным корпорациям объединяться и диктовать цены, сообразуясь со сменами фаз экономического цикла.

Будучи неспособными играть роль всеобщего эквивалента, алмазы и другие драгоценные камни, тем не менее, обладают рядом крайне важных свойств для тезавраторов, придающих этим камням большое значение. Это – легкая обратимость в любую валюту, надежность в качестве залоговой ценности и способность совместно с золотом служить обеспечением национальной валюты. Относительно небольшие размеры и вес драгоценностей облегчают поддержание безопасности экспортно-импортных и залоговых перевозок.

Официальная статистика торговли драгоценными камнями имеет большие пробелы, что объясняется рядом причин. Главная из них – секретность, связанная, помимо прочего, с обеспечением безопасности и поддержанием цен. Во многих случаях возможны лишь оценки производства и сбыта, но они недостаточно надежны. По давней традиции в рамках алмазно-бриллиантового комплекса сложилось своеобразное разделение труда. Страны-производители алмазов, за малым исключением (Россия, Индия, ЮАР), не занимались огранкой бриллиантов и производством изделий из них, довольствуясь прибылью от торговли алмазным сырьем. Наиболее крупные производители больших дорогих камней – ЮАР, Ботсвана и Намибия – тесно связаны с ведущей финансово-промышленной группой English-American и действуют через ее корпорацию De Beers Consolidated mins, Ltd., возглавляющую алмазный картель. Ей принадлежат добывающие предприятия в Южной Африке и большие пакеты акций ботсванских и намибийских компаний.

3. Современные тенденции развития мирового валютного рынка

Международные валютные рынки являются важнейшими звеньями мировой финансовой системы международных экономических отношений.

Рост валютных операций в мире проходит на фоне глобальных изменений в соотношении торговых и финансовых сделок. В общем объеме безналичных платежей доля платежей по сделкам на товарных рынках постоянно снижалась, а на финансовых рынках неуклонно росла. Большая часть платежей стала приходиться на валютные сделки. Их развитие обусловливалось процессами либерализации национальных валютных рынков и интернационализации мирового хозяйства.

Национальные валютные рынки существуют во всех странах с развитой рыночной экономикой. По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок. Он включает в себя мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки. Эти рынки различаются по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях. Мировые валютные рынки концентрируются в мировых финансовых центрах.

В начале 90-х годов около половины международных валютных сделок осуществлялось на трех мировых валютных рынках: Лондонском, Нью-Йоркском, Токийском.

Ведущим финансовым центром является Лондон, занимающий первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям. Только ежедневный объем сделок с валютой в английской столице приближается к 500 млрд. долларов.

Наиболее объективным показателем является доля международных финансовых операций, проходящих через финансовый центр. Лондон по этому показателю занимает 31 % рынка, практически вдвое опережая своего ближайшего конкурента – Нью-Йорк. Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков. На втором месте – Токио, на третьем – Нью-Йорк. Наконец, Лондон самый большой нетто-экспортер финансовых услуг – 8,1 млрд. долл. (1997 год). Второе место у Германии, третье – США. Япония замыкает список из девяти крупнейших финансовых центров.

Современным валютным рынкам присущи следующие основные особенности и тенденции:

– усиление интернационализации валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкое использование электронных средств связи и осуществление операций и расчетов с ними;

– унифицированная техника валютных операций и расчеты, осуществляемые по корреспондентским счетам банков;

– распространение валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков;

– спекулятивные и арбитражные операции, намного превосходящие валютные операции, связанные с коммерческими сделками. Число их участников резко возросло и включает в себя не только банки и транснациональные корпорации, но и другие юридические и физические лица;

– нестабильность курсов валют;

– преобладание трансграничных операций в общей массе заключаемых сделок, на которые приходится от половины до трех четвертей ежедневного объема валютных сделок крупнейших центров;

– высокая концентрация валютных сделок. Около 2/3 сделок приходится на банки, 20 % – на иные финансовые институты (компании-диллеры по ценным бумагам, инвестиционные, паевые фонды и др.) и 16 % – на нефинансовые учреждения (включая отдельных крупных спекулянтов). При этом для банковского сектора характерен высокий уровень концентрации. В середине 90-х годов, например, в Нью-Йорке через 20 банков проходило 70 % оборота валютных сделок рынка, а в Лондоне – 68 %.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Механизм валютных рынков используется для государственного регулирования экономики, в том числе на макроуровне в рамках группы стран (например, ЕС).

Вопросы для самоконтроля

2. В чем заключается функциональная роль валютного (форексного) рынка?

3. Основные участники валютного рынка, их цели и экономические интересы.

4. Чем объясняется необходимость установления валютного курса?

5. Каковы факторы воздействия на валютный курс?

6. Понятие, виды, экономическое содержание валютных котировок.

7. Виды валютных курсов.

8. Определение валютного курса.

9. Понятие и основные правила определения кросс-курса.

10. Структура валютного рынка.

11. Понятие и правила определения курса форвард.

12. Каковы общие и отличительные черты форвардных и фьючерсных сделок?

13. В чем заключается основное назначение валютного опциона?

14. Особенности осуществления операций валютного арбитража.

Основные термины

Валютный рынок – система экономических и организационно-правовых отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах.

Валютная котировка – установление курса иностранных валют государственными и коммерческими банками, фондовыми биржами в соответствии с конъюнктурой на валютном рынке, действующим законодательством и сложившейся практикой.

Валютный арбитраж – купля-продажа иностранной валюты, с последующей обратной сделкой.

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой.

Валютный опцион – право выбора альтернативных условий валютного контракта.

Валютный риск – опасность валютных потерь вследствие колебаний валютного курса.

Валютный форвард – исполнение валютного контракта, более чем через два рабочих дня после его заключения по заранее оговоренному курсу.

Колеблющийся валютный курс – валютный курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения.

Кросс- курс – это соотношение между двумя валютами, выраженными через третью валюту.

Курс покупателя – курс покупки (покупателя) – цена, которую готовы заплатить покупатели.

Курс срочных сделок – это валютный курс, используемый при совершении валютных операций на срок.

Курс продавца – курс продажи (продавца) – наименьшая цена, по которой покупатель готов совершить сделку.

Номинальный валютный курс – это относительная цена валют двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Обратная валютная котировка – валютная котировка, при которой за единицу принимается национальная денежная единица, цена которой выражается в определенном количестве иностранной валюты.

Паритетный валютный курс – расчетный курс в международном платежном обороте, основанный на паритете валют.

Плавающий валютный курс – это колеблющийся валютный курс, предусматривающий увязку изменений рыночного курса с динамикой курса валют других стран или набора валют.

Прямая валютная котировка – валютная котировка, при которой стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице.

Сделка-спот – сделка, по которой осуществляется продажа валюты с немедленным исполнением валютного контракта.

Спот-курс – это биржевые цены на кассовые сделки.

Средний валютный курс – среднеарифметическое между курсами купли и продажи.

Фактический валютный курс – курс, по которому совершаются сделки купли-продажи.

Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах; предполагает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте или в конвертируемой валюте, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют.

Валютные рынки представляют собой область экономических отношений, которые проявляются в совершении операций по размещению временно свободных средств, инвестированию капитала и купле-продаже Здесь производится согласование интересов приобретателей подобных средств и их продавцов. Валютные рынки выполняют такие функции, как кредит, клиринг, хеджирование и регулирование Их основными участниками являются финансовые учреждения, банки, правительственные агентства, инвесторы, импортеры и экспортеры. В этой сфере они обладают различными потребностями, в том числе и такими, как передача от одной страны другой покупательской возможности, инвестирование личных средств в разные части мира и, безусловно, хеджирование позиций. Во всем этом нуждаются валютные рынки.

Перед началом работы местных финансовых центров брокеры организуют общение с партнерами из разных уголков планеты для того, чтобы обменяться информацией о достижениях, тенденциях развития и различных значимых событиях в тех сферах, где торговля уже осуществляется. Эти сведения дополняются с помощью экономических данных, технического анализа и доклада о политических условиях. Это позволяет значительно шире оценить ситуацию, сложившуюся на рынке, а также способствует подготовке к последующей деятельности в этой области.

Связь между брокерами обеспечивают средства компьютерной поддержки, телефонные линии и электронные коммуникации. Для выполнения ими работы в дилинговых помещениях финансовых учреждений скоростные информационные системы просто незаменимы. Цены на рынке способны быстро меняться благодаря своей чувствительности. Именно поэтому банки должны иметь отличную связь со своими партнерами для наиболее скоростного осуществления торговли.

Современные валютные рынки обладают некоторыми основными особенностями, на которые следует обратить внимание: непрерывностью совершения различных операций, широким применением электронных средств коммуникации, интернационализацией, унифицированной техникой, нестабильностью валют и страхованием При этом они являются как местом игры, так и объектом пристального внимания со стороны и высокоразвитых в сфере промышленности стран.

Структура валютного рынка будет более понятна, если ее классифицировать по некоторым признакам:

1) территория: мировой, региональный и национальный рынки;

2) функции: обслуживание международной торговли, инвестиции, спекуляция, хеджирование;

3) применение курсов: с одним или несколькими режимами;

4) вид соглашения относительно срока: или текущих операций;

5) средства регулирования: рынки с валютными ограничениями и регулированием или со свободным образованием курса.

Но это общие сведения. Для того чтобы разобраться с тем, как зарабатывать на валютном рынке, необходимо подробно изучить наиболее значимую информацию об их деятельности и о выполняемых ими финансовых операциях.

Возможно, будет полезно почитать: